海银财富关于联储加息问答
海银财富关注到本周美联储将公布6月加息决议，市场预期高涨。本文将通过回溯历史，为本轮加息和缩表提供借鉴。80 年代以来美国共经历 5 轮加息周期。首次加息对股市短期冲击较大，而后市场恢复原来的趋势；美债在大部分加息周期启动前一季度左右已提前进入上行通道；美元指数也会有提前反应，在大部分加息周期的前半段反而会进入下行通道。同时，美联储不断引导市场预期，本轮缩表多以被动和可预测的方式执行，所以对市场的初期影响情绪大过实质。但是从长远来看，美联储减持可能推高长端利率水平。据联储预算，美国10年期国债收益率在未来5年每年上行 15bps左右，共上行 60-75bps，至2.8%~3.0%。针对此次事件，海银财富通过问答形式为各位看官梳理此次事件
海银财富第一问：美联储加息历史是怎么样的？
答：1980 年代以来美国共经历 5 轮加息周期。 这 5 轮加息周期持续时间基本在 1-2 年，除 90 年代末的加息周期（基准利率上调 175bp）以外，其他4 轮加息周期基准利率均上调 300bp 以上。
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海银财富第二问：历次加息对资本市场的影响是怎么样的？
答：总结1980 年代以来美国5 轮加息周期对资本市场影响：虽然每个时期对不同资产类别的影响因当时历史经济环境差异而不同，但是依然有大致共性可以追寻。
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股市方面，首次加息对市场冲击较大，然后恢复原来的趋势。加息周期开启前半年，美国股市基本处于慢牛或震荡上升通道。在首次加息后，短期内加息会给美国股市带来不利影响，随后恢复原来的趋势。
图2. 历次加息与美国股票市场
海银财富第三问：现在为什么要启动加息周期和缩表计划呢？
答：资产价格已经回到历史高位：美联储长时间的低利率、超宽松货币环境，美国楼市与股票等资产价格上涨迅速。美联储有理由在不拖累经济复苏的基础上推进货币政策正常化。数据显示，美国标普CS房价指数离2007年金融危机前高位仅差5%，经过周期调整的席勒标普静态市盈率已经超过2007年金融危机前水平。
海银财富第四问：历次加息对资本市场的影响是怎么样的？
答：市场加息预期高涨，6月加息已成定局：美联储正走在货币政策正常化的道路上，今年以来一直偏鹰派的态度，也令市场平添担忧。5月初美联储最新货币政策会议结束后，市场对6月再加息一次的预期迅速上升，“泄密门”引起短暂波动后也很快平复。
海银财富第五问：加息和缩表有什么异同呢？
答：加息和缩表均是实施紧缩货币政策的方式。?美联储在 2014 年 9 月发布的《 Policy Normalization Principles and Plans》中明确提到，货币政策正常化分两步走，第一步是加息，第二步是收缩资产负债表。加息主要是通过公开市场操作直接抬升短端利率，缩表则是通过抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式来出售长期资产，实现长期流动性的回收。
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从影响上来说，加息更多的影响的是短端利率，而缩表更多的影响长端利率。从严厉程度来说，加息是通过抬升价格（短端利率）来抑制贷款活动，相对较为温和，而缩表则是直接通过“量”来影响市场，直接缩减基础货币的供给，是一种更为严厉的紧缩政策。
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